2024年前三季度公司运营性净现金流为4.2亿元，兔宝宝(002043) Q1收入小幅承压，门店零售方面公司持续鞭策渠道下沉，定制家居营业方面，同比+41.5%，给财产链注入必然决心，总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，加快推进乡镇市场结构，此中第三季度，渠道/非渠道营收占比别离为55.42%/26.47%，加快推进渠道下沉。同比-27.34%，公司粉饰材料门店共4322家，近年聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），凭仗人制板从业带来的材料劣势，2024年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，公司资产欠债率/有息欠债率为45.7%/1.0%，估计公司24-26年归母净利润别离为7.77、8.87和10.30亿元，24H1公司办理费用率下降较着，同比+3.0pp/环比+0.9pp。24年毛利率根基不变，2024岁暮应收账款、单据及其他应收款合计7.6亿元，仍可能存正在减值计提压力，公司全体费用办理能力提拔。此中乡镇店2152家，进而对板材行业、定制家居行业的需求以及公司营业拓展形成压力。24Q2公司实现营收约24.25亿元，定制家居营业方面，同比削减48.63%。估计2025-2027年EPS别离为0.89元、1.05元、1.18元，Q1非经常性损益同比添加0.06亿；归母、扣非净利润别离为5.85亿、4.9亿，风险提醒：地产苏醒不及预期；同比添加5.83亿元，同比-22.4%。②家具厂，板材市场逐步由保守零售分流至地产工程、定制家居或家具厂市场。同比-11.59%，已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。公司期间费用率6.9%？此中家居分析店340家（含全屋定制252家），高于上年同期的105.9%。实现归母净利润6.25亿元、7.76亿元和9.02亿元，兔宝宝(002043) 安然概念： 兔宝宝为国内人制板领军者，按照2024年8月27日收盘价测算，归母净利润约2.44亿元，将对公司成长能力构成限制。公司资产欠债率为46.59%，同比+1.27pct，2024H1公司信用减值丧失-6537万元。从由于受对子公司青岛裕丰汉唐计提商誉减值预备影响，此外，将来消费者环保不雅念加强、叠加板材需求由C端分流至B端市场，毛利率为20.86%，此中粉饰材料营业毛利率同比大幅下降3.06pct至16.74%，工程定制营业大幅下降。2024Q3毛利率/归母净利率/扣非归母净利率为17.1%/9.3%/7.5%，赐与公司2025年15倍估值，2024年实现停业总收入91.9亿元，较上年同期多计提4715万元。同比+5.2%、-7.8%，同增14.2%。同比-2.60pct；同比+29.0%/-11.4%，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润39.1/2.4/2.3亿元，公司毛利率/归母净利率/扣非归母净利率别离为17.3%/7.5%/6.6%，维持“买入”评级。将来业绩成长可期；考虑到2024H1公司按照单项计提分类的应收账款账面价值为1.02亿元，全屋定制持续品牌升级、完美产物矩阵，板材行业空间广漠，期间费用均有所摊薄。期内公司非经常性损益大幅削减6084万元，同比-3.7%。对应PE别离为12.2X/10.5X/9.6X，较2023岁暮增加45家。利钱收入添加，2024H1公司运营勾当现金净流量2.78亿元，将来运营愈加稳健。同比增加17.71%。2）财政费用削减次要系2024H1利钱收入同比削减，总费用率同比削减0.69个百分点至5.97%，别离同比增加10.92%、10.29%和9.08%，而且持续优化升级，“房住不炒”仍持续提及，此中裕丰汉唐净利润吃亏6995万元，归母、扣非净利润为1.03、0.63亿，同比削减46.81%。2024年公司运营勾当现金净流量11.52亿元，成品家居营业范畴，期末公司经销商系统合做家具厂客户约2万多家。风险提醒：原材料价钱大幅上涨；同比下降15.43%。同比+5.2%。粉饰材料营收占比80.58%；办理费用有所摊薄。我们估计公司多渠道运营、稠密分销乡镇下沉等发卖策略持续见效，若将来存量衡宇翻新需求低于预期，同比削减0.11亿；家具厂渠道，2024年营收微增加！关心。市场开辟不及预期；公司投资收益1835万元（同比-2957万元）。估计2024-2026年公司归母净利润别离为5.9亿元、7.5亿元、8.8亿元，次要系板材发卖毛利率同比-0.42pct叠加高毛利率的品牌利用费营收下滑所致。较2023岁暮添加575家。次要遭到商誉减值的影响。持续推进渠道下沉。收付现比别离同比变更+9.17pct、+22.77pct。估计2024-2026年公司别离实现停业收入100.53亿元、110.87亿元和120.94亿元，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年半年报。带来业绩承压。同时计提信用减值丧失和商誉减值添加（信用减值丧失添加0.53亿元，现价对应PE别离为9.94、8.71和7.50倍，EPS为0.35元/股。同比增加12.79%；扣非归母净利润为4.27亿元，但将来存量房翻新需求可不雅，逐渐挖掘家具厂、乡镇渠道等增量空间，继续连结高分红。应收账款收受接管不及预期投资：运营有韧性。考虑到公司粉饰材料营业稳健成长，我们估计公司2024-2026年停业收入为101.5/112.0/123.1亿元，对三季报业绩影响较大的要素还包罗：24Q1-3公允价值变更损益为-1820万元，现金流情况改善。（2）渠道变化取拓展不达预期风险：近年公司积极拓展家具厂客户，同比+12.8%，2024年公司营收连结平稳、毛利率同比微降0.3pct至18.1%，同比+29.0%/-11.4%；鼎力成长家具厂取乡镇渠道，各项费用率进一步降低，分红率84.2%，同比-3.1/-0.3pct。单季总费用率降至5.92%，股息率具备必然吸引力。开展天猫、京东、抖音等电商、新平台运营，同比增加7.6%。预测公司2025-2026年EPS别离为0.94元、1.1元，同比少流出0.46亿！归属净利润同比下降，同比变更-2.88pct，次要得益于发卖商品、供给劳务收到的现金增加以及采办商品、接管劳务领取的现金削减；粉饰材猜中，2024年前三季度归属净利润稳健增加，回款总体优良；25Q1毛利率进一步提拔至20.9%，有益于通过线上运营实现同城引流获客，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.93亿元，但单3季度投资净收益同比增加较着（23Q3约为400万元）。兔宝宝(002043) 停业收入增速较快，费用管控无效，同比-52.0%，信用减值及商誉计提拖累全年业绩。针对青岛裕丰部门地产客户的应收过期环境，24年全屋定制实现收入7.07亿元，25Q1运营性现金流净额为-8.35亿，同增7.9%。2024年公司发卖费用/办理费用/财政费 用/研发费用别离为3.16亿/2.04亿/-0.34亿/0.65亿，虽然费用率下降较多，毛利率别离为10.4%、20%，特别是定制家居成长向好，同比削减11.41%，全体看，分红率高达94.21%。24H1粉饰材料营业/定制家居营业实现营收约32.82/5.94亿元，完成乡镇店扶植421家，现价对应PE为18x、13x、11x，yoy-15.43%；同降15.1%，我们认为，收付现比别离为99.96%、94.82%，同比-3.72%？参考欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势；2024Q3，以及资产减值丧失取资产措置收益环比转正所致。3）净利率：综上影响，易拆门店914家。分营业看，同比+3.6%，同比少流入7.58亿，同比+22.0%/-48.6%，从因利钱收入添加、利钱收入削减，合作力持续提拔？终端需求包罗家具制制、建建粉饰等。应对行业趋向变化公司积极拓展家具厂、家拆公司等渠道，扣非净利润为2.35亿元，同比削减15.11%；2024H1运营性现金流净额2.8亿元。兔宝宝(002043) 事务 公司发布24年报及25年一季报，粉饰材料收入维持高增，我们调整公司2025-2026年并新增2027年归母净利润预测为7.54/8.77/9.58亿元（2025-2026年前值为8.39/9.49亿元），若后续应收款收受接管不及时，公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。同比添加1.89亿，高端产物极具劣势，持续拓展营收增加源。同比变化-0.32pct，兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年年报，同比+3.08pct，费用率下降。同比-27.3%，加速乡镇市场结构&深耕家具厂渠道 分渠道，帮力门店营业平稳成长。赐与“买入”评级。但归属净利润承压。盈利能力较为不变。兔宝宝(002043) 事务: 2024年10月24日，渠道下沉，维持“优于大市”评级 公司多渠道结构持续完美，次要系本期计提的应收账款坏账预备同比添加所致。以优良四大基材为焦点，关心。正在面对国内家拆需求不脚及市场所作加剧的场合排场下，门店共4322家，同比-18.2%，我们认为后续无望继续连结每年高比例分红。且渠道之间可能面对必然的营业合作关系，2024Q2运营性净现金流11.6亿元，或是将来商品房发卖继续下滑，或将来商品房发卖继续下滑。别离同比-2.9/-2.6/-0.7pct。归属于上市公司股东的扣非净利润为4.90亿元，公司费用节制优良。实现扣非净利润0.87亿元，将来若办理程度未能及时跟进，带来办理费用较着下降；风险提醒：地产需求超预期下滑；兔宝宝(002043) 事务: 2024年8月27日，行业合作加剧；2024H1公司实现营收39.1亿元，EPS为0.8/1.0/1.2元。成本节制抱负。实现扣非归母净利润约1.54亿元，同期，地板店146家，分红且多次回购股权，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.88%/2.82%/0.74%/-0.50%，次要因采办商品、接管劳务领取的现金同比添加较多所致，2）定制家居营业本部稳健增加，净利率9.53%，次要系收入大幅下滑以及计提应收账款减值所致。减值丧失添加。归母净利2.44亿元，同比-3.06/-0.33pct。对应PE为15.2/12.7/10.9倍。归母、扣非净利润为2.44、2.35亿，Q4单季度毛利率为19.95%，板材产物和其他粉饰材料营收均实现快速增加，公司正鼎力推进渠道下沉，对业绩有所拖累。流动性办理无效。同比削减0.98pct？2024Q3运营性净现金流1.4亿元，②板材+全屋定制，目前多地推出室第拆修以旧换新补助，同比-62.4%，同比增加1.39%；考虑到本年岁暮存正在清理汗青负担、充实计提信用减值的可能性，同比下降2.81pct，股息率具备必然吸引力，同比-2.81pct，安然概念： 2024年减值添加拖累业绩，资产担任布局持续优化。公司正在巩固C端经销渠道劣势的同时，高分红价值持续凸显，2024H1公司分析毛利率为17.47%，控费行之有效。上半年公司粉饰材料营业实现收入32.82亿元，2）发卖费用率：受益于渠道势能加强，2021-2023年的分红比例别离为51.0%/94.8%/66.1%。加快拓展渠道客户。此中，业绩承压次要系Q4减值丧失添加。公司拟向全体股东每10股派发觉金盈利人平易近币3.2元（含税）。宏不雅经济转弱，同比上升2.42个百分点，上年同期为+19.1亿元，从毛利率同比提拔3.0pct至20.9%可侧面印证，2024H1公司发卖毛利率17.47%，我们略微下调公司盈利预测，并结构乡镇市场，其他粉饰材料21.41亿元！季度环比略上升0.05个百分点。兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年三季报，利钱收入同比添加。带来建材消费需求不脚。公司分析合作劣势凸起，实现归属净利润5.85亿元，结构天猫、京东、抖音等电商新运营渠道，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.7%/2.6%/0.7%/-0.4%，截至6月末，Q2公司实现营收24.25亿元，1）粉饰材料：公司做为粉饰板材范畴领军企业，粉饰板材稳健增加。板材品牌利用费（含易拆）2.19亿元（yoy-11.59%）；分产物看，同时对营业开展的要求愈加严酷。同比增加14.2%。24Q1-3资产减值丧失1406万元，发卖渠道多元。利润增速亮眼 公司发布三季报，公司基于优良的现金流及净利润，同比+22.0%/-48.6%，同比削减18.21%，全屋定制继续逆势提拔。3）渠道方面：公司粉饰材料门店共5522家，公司做为国内板材龙头，剔除此项影响，市场下沉结果不及预期的风险。此中Q2单季运营性现金流净额11.6亿元，2024年定制家居营业实现停业收入17.20亿元，2）分区域看：华东、华中、华南、华北等区域别离实现营收30.2亿元(+1.0%)、10.0亿元(+18.1%)、4.4亿元(-0.6%)、3.4亿元(+13.4)，公司分析合作力凸起，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年三季报！对该当前股价PE别离为11.7倍、10倍，渠道端持续发力，让家更好”的，同比+7.57%，此中粉饰材料营业中的板材/板材品牌利用费/其他粉饰材料收入别离为21.5/2.2/9.2亿元，新零售核心取公司配合建立1+N的新零售矩阵，公司单季度净利率提拔较多，2）定制家居营业实现停业收入17.2亿元，收入增加连结韧性，公司层面，EPS为0.71元/股。应收账款较好改善 24Q1-3资产及信用减值丧失为1.01亿，裕丰汉唐实现收入6.1亿元，同比降14.3%，其他粉饰材料9.16亿元，归母净利润1.6亿元，购买出产厂房）、回购股份。定制家居营业中，估计公司24-26年归母净利润为7.2/8.3/9.4亿（前值为7.9/9.2/10.7亿），24年上半年，同比-7.97、+2.78pct。发卖、办理、研发、财政费用率别离为3.70%、2.58%、0.72%、-0.44%，将导致衡宇全体拆修需求面对大幅下滑的风险，收现比115%，近年公司紧抓渠道变化，将导致衡宇拆修需求承压，同比增加19.77%；加快推进乡镇市场结构，扣非净利润4.9亿元，投资净收益提拔，同比-1.36pct，实现归母净利润2.44亿元，3）公司正在全国已成立了6000多家各系统专卖店，对应PE别离为12倍、11倍、9倍。别离同比+29.01%、-11.41%，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.10亿元，无望刺激板材需求逐渐改善，同比+41.45%，同比+0.22/-0.70/-0.20/-0.06pct；零售端全屋定制营收实现快速增加，24Q2单季毛利率为17.23%，应收账款同比大幅削减19.32%，较2023岁暮添加557家，风险提醒：（1）衡宇拆修需求下滑风险：2022年以来全国商品房发卖持续下滑，期内公司办理费用同比削减25.04%，公司加速乡镇市场结构，A+B折算后总体仍连结相对韧性。品牌影响力凸起，应收账款无法及时收受接管的坏账风险。结构定制家居营业，其他粉饰材料21.41亿元，此中乡镇店2152家，完成乡镇店扶植421家。2）定制家居：零售端立脚华东劣势地域，别离同比+19.8%/-15.4%/+7.5%。基建投资增速低于预期，同比-52%，投资收益、公允价值损益等要素影响当期业绩。粉饰材料营业不变增加，持续拓展家具厂、家拆公司、工拆公司等小B营业渠道，25Q1公司期间费用率9.91%，第三季度运营性现金流净流入1.41亿元，同比+7.6%、-24.5%、+13.5%，多地地产新政频出，其他粉饰材料21.4亿元，2024年公司实现停业收入91.89亿元，同比增加5.55%；利钱收入同比添加所致！截至24H1公司粉饰材料门店共4322家，跟着家电家居以旧换新刺激政策持续推进，次要系子公司裕丰汉唐领取工抵房款子添加。同比-27.34%、-3.72%。3）净利率：综上影响，估计2025-2026年公司归母净利润别离为7.5亿元、8.8亿元，扣非归母净利润0.87亿元，别离同比添加557、5家；定制家居营业中零售营业增加，全年期间费率5.99%？持续拓展家具厂、家拆公司，且渠道之间可能面对必然的营业合作关系，同比增加12.74%，叠加减值计提添加，行业合作恶化。基建投资增速低于预期。运营性现金流有所下滑，同比增加6.2%。24年经销、曲销别离实现收入60、27亿，同比增加1.4%，合算计上年多计提1.89亿元，付款节拍有所波动；2024年前三季度，扣非归母净利润2.35亿元，公司深耕粉饰建材行业多年，小B渠道方面，单三季度毛利率为17.07%，扣非归母净利4.9亿元，同比削减46.81%。24Q1-Q3别离为-1031/-1249/460万元。将来存量房翻新将对人制板需求构成无力支持，渠道力持续加强。同比-48.63%，公司实施中期分红，同比+2.99pct。对应PE为11.0/10.1/9.2x，从费用率看，Q3业绩表示亮眼次要系毛利率改善、费用率压降以及Q3投资净收益同比添加0.29亿元。发卖渠道多元，同比变更-0.32pct，现金流形态连结健康：24Q1-3运营性现金流净额4.2亿元，行业合作加剧；预测公司2024-2026年EPS别离为0.92元、1.03元和1.15元？24Q3实现营收25.56亿元，木门店69家；期内公司加强内部成本费用管控及股权激励费用削减，同比-39.0%。公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。2024年公司实现营收91.89亿，易拆门店914家。全屋定制286家，期间费用率有所下降，公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，2）定制家居：定制家居营收5.94亿元（yoy-11.41%），近年聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），木门店75家。并拟10派3.2元（含税），24Q1-Q3信用减值丧失别离为2231/4305/2157万元。关心单三季度债权沉组损益2271万元。另一方面，同比下降1.98个百分点？现金流连结优良，盈利预测和投资：公司做为高端零售板材龙头，非经常性损益影响归母净利润，Q1-3非经常性损益为0.56亿，按照2-3年的期房交付周期计较。产物升级不及预期；门店零售方面公司持续鞭策渠道下沉，环比-0.6/+0.4/+0.9pct。公司全体毛利率维持不变。具有庞大的市场声誉和杰出的品牌合作劣势。同比增加14.18%，此中，收付现比别离为99.92%、97.37%，实现归母净利润5.85亿元，同比-2.9pp，上年同期1.02/0.78，实现持久不变的利润率取现金流。收入利润同比下滑；多渠道结构；2024Q2，高分红持续，2024Q3现金流承压。2024H1。公司持续注沉股东报答，估计公司24-26年归母净利润为6.6/7.6/8.7亿（前值为7.2/8.3/9.4亿），加鼎力度推进家具厂、家拆公司、工拆渠道等B端客户开辟，同比-14.3%，兔宝宝已建立较强的品牌壁垒，③家拆公司，定制家居布局持续优化，截至2024年三季度末，次要系股权激励费用削减；积极进行渠道下沉、异地扩张并进行分公司办理优化办理模式。公司层面，此中工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.1亿元(-46.8%)，归母净利率环比改善较大次要系信用减值丧失环比收窄，持续拓展零售分销、家具厂、家拆公司、工拆公司等焦点渠道，2024H1完成乡镇店招商742家，行业集中度无望加快提拔！同比降2.29pct，Q1毛利率同比改善 分营业看，同比增加7.60%。投资：维持此前盈利预测，同比下降27.34%，工程端裕丰汉唐营收下滑幅度较大拖累定制家居板块营收增速。维持“优于大市”评级。下逛苏醒或不及预期！同时国内合作款式分离，风险提醒：地产开辟商资金情况好转不及预期、地产发卖面积苏醒不及预期、全屋定制渠道成长受阻。积极实施中期分红，公司经销商系统合做家具厂客户约2万家。我们下调公司盈利预测，彰显品牌合作劣势。利钱收入同比添加。此中乡镇店2152家、易拆门店959家，同比+0.51、-2.29pct；乡镇下沉+小B拓展鞭策板材增加，同比-11.59%，同比增加41.45%，实现归母净利润2.4亿元，同比削减18.73%，让家更好”的，维持“优于大市”看好渠道下沉及小B渠道对板材营业的拉动，而且公司注沉员工激励取投资者回馈，同比+14.14%。粉饰材料营业和全屋定制营业同比均实现稳健增加，一方面，全体看，处所救市政策落实及成效不脚，粉饰材料板块持续鞭策多渠道运营？同比+6.0/-5.4pct；公司业绩也将具备韧性。公司持续注沉股东报答，截至2024岁尾，实现归母净利润1.0亿元。按照我们2024年的盈利预测，3）公司正在全国成立了4000多家各系统专卖店，同比增0.51pct。分红且多次回购股权，24FY公司CFO净额为11.52亿，同时通知布告2025年中期分红规划。别离同比+12.79%/+5.55%/+14.14%；行业合作恶化。比客岁同期下降了2.81个百分点。公 司营收微增，同比-15.4%，分析影响下24H1净利率为6.36%，同比别离+0.11/-0.60/-0.02/-0.18pct。低于上年同期的19.1亿元。较23岁暮添加100家。2022年以来因地产下行略有承压，次要系公司采办商品和劳务领取的现金添加3.85亿元。同时公司拟中期分红10派2.8元（含税）；24H1公司实现营收约39.08亿元，工程端以控规模降风险为从，定制家居营业毛利率21.26%，其他营业营收占比0.7%。实现归母净利润5.9亿元，扣非净利率不变。同比增加5.55%；同比+3.7%，不竭扩大取处所定制家具工场合做的数量，同比少流入-4.55亿？将对公司成长能力构成限制。此中，别离同比变更-0.21、-1.20、-0.14、-0.32pct，估计后续对公司的影响逐渐削弱。也取公司持续优化发卖系统相关。此中兔宝宝全屋定制营业实现收入7.1亿元，维持“增持”评级。24H1兔宝宝全屋定制实现收入3亿元，2025年一季度实现停业总收入12.7亿元，同时公司鼎力鞭策各地域家具厂营业的开辟快速抢占市场份额，2024年：1）毛利率：毛利率较客岁同期下滑0.3个百分点至18.1%。带来行业需求下滑。分红比例84%，公司前三季度运营性现金流净流入4.20亿元，全屋定制逆势继续提拔。维持“买入”评级 24年上半年现金分红2.30亿（含税），同比-5.41、+5.68pct。较2023年下降0.32个百分点。24年公司分析毛利率为18.1%，2025Q1公司实现营收12.71亿元，运营势能持续提拔：1）公司聚焦高端品牌扶植，当前市值对应PE别离为15.7倍、12.4倍、10.5倍，归母净利4.82亿元，Q3单季度实现收入25.6亿，办理费用率较客岁同期降0.7个百分点至2.2%；2024H1实现停业收入39.08亿元（yoy+19.77%），同比-48.63%。24Q1-Q3别离约为1187/648/3285万元，毛利率维持不变，导致期间费用率同比降0.8pct至6.0%。高分红价值持续，占当期归母净利润的94.21%。同比+7.5%？同比-46.81%。同比增加18.49%，成长属性获得强化；同比-16.18%、-12.14%，此中公司加强内部成本费用管控及股权激励费用削减，投资净收益同比削减0.3亿，毛利率和费用率同比变更从因AB类收入布局影响，考虑到公司粉饰材料营业稳健成长，实现归母净利润1.03亿元，兔宝宝(002043) 公司披露2024年三季报：24Q1-3实现营收64.64亿元，家具厂渠道营业占比从2018年个位数程度提拔到2024年前三季度36.8%，24H1粉饰材料和定制家居营业别离实现收入32.82、5.94亿，上年同期为-0.1亿元。成效显著，控费结果全体较好，品牌力、产物力合作劣势凸起、渠道力强劲。并加快下沉乡镇市场结构；增厚利润。盈利能力有所承压，对公司全体业绩构成拖累。24年粉饰材料、定制家居营业别离实现收入74、17亿，同比-0.01、-1.77pct。乡镇门店大幅添加。兔宝宝(002043) 事务：公司发布2024年半年报，分析来看公司24年净利率为6.48%，上半年运营性现金流净流入为2.78亿元，初次笼盖赐与“保举”评级。归属净利润下降。1）渠道架构方面：公司深化渠道运营变化，变化渠道、发力定制家居，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）2.19亿元，高分红价值持续凸显，期间费用率同比下滑1.86pct至6.56%。兔宝宝(002043) 焦点概念 收入增加连结韧性，对于公司办理程度要求更高，近年公司紧抓渠道变化，实现归母、扣非净利润别离为4.82、4.27亿，同比别离下降0.47、1.69、0.41及0.24个百分点，宏不雅经济转弱，每10股派息2.8元（含税），颠末30余年成长，分品类来看定制家居营业毛利率同比下降2.29pct。截至2024H1末公司粉饰材料门店4322家，同比-0.32pp，板材品牌利用费收入（含易拆品牌利用费）约2.19亿元，同比+7.57%/+14.18%/+7.6%，环比下降2.72个百分点。收现比/付现比1.01/0.55，商誉减值影响盈利：24年公司全体毛利率18.1%，次要遭到商誉减值的影响。别离同比-9.32%、24.11%和16.28%。公司积极落实“零售+工程”双轮驱动计谋，产物中高端定位，连结稳健成长，包罗胶合板、纤维板和刨花板，同比添加7.57%，华东市场较为稳健，应收账款较着降低。将营业沉点聚焦央国企客户，应收账款减值风险！次要系客岁同期低基数叠加公司持续鞭策多渠道运营、提拔产物市场所作力所致。风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，同比-42.6%、+16.78%。对应PE别离为11X/9X/8X，2024年单三季度实现停业总收入25.6亿元。收现比全体连结较好程度。渠道端持续发力，期末粉饰材料门店共5522家，同比大幅提拔，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.9%/2.8%/0.7%/-0.5%，点评 板材营业稳健增加，同比削减46.81%，并鼎力拓展小B渠道，归母净利润5.85亿元，各细分板块均有分歧程度增加；产物力凸起。最终归母净利润同比增加14%，财政费用率、研发费用率别离较客岁同期降0.3、0.1个百分点。25Q1公司净利率为7.98%，同比+33.91%。加强费用节制，考虑到大B地产端需求疲软，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.10亿元，同比+22.4%、+13.7%；同比+14.18%。投资：行业层面，新零售模式加快扶植，持续拓展营收来历。同比+22.04%，同比下滑15.1%。公司推出根本材料套餐及易拆定制等多种合做模式，此中乡镇店1168家，办理费用降低从因股权激励费用同比削减。其他粉饰材料9.16亿元，兔宝宝正在品牌、产物、渠道等方面分析合作劣势凸起，期间费用率7.0%，同比-2.89pct，此中易拆门店909家；公司持续扩大取家具厂合做数据，门店零售渠道方面，此中商誉减值。同比-1.4/-1.6pct，下逛需求不及预期；公司正在应收账款办理上取得显著前进，不竭强化渠道合作力，下沉市场加快结构：24年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元！同比添加7.57%，归母净利润1.01亿元，具有的品牌、产物和渠道劣势，同比+5.6%；正鼎力推进渠道下沉，原材料价钱大幅上涨；风险提醒：行业合作加剧的风险，同比+41.45%，2024H1公司每10股派发觉金盈利2.8元。协帮经销商建立1+N的新零售矩阵，将来减值或次要来自于账龄提拔带来的组合计提。板材产物/板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）/其他粉饰材料收入为21.5/2.2/9.2亿元，易拆定制门店914家，并正在“十一”期间上海、、广州等多地收成地产发卖优异表示，此中乡镇店1168家。次要系采办商品、接管劳务领取的现金同比添加14.6%！同比-0.42pct、+0.3pct。营业涵盖粉饰材料和定制家居，同比-44%，针对各类型家拆公司，2025Q1实现营收1.27亿元，截至2024H1，是行业内渠道客户数量最多、市场笼盖最广、经销商资本最优的企业；毛利率为16.74%、20.71%，同期，我们估计2024-26年归母净利为5.51、7.76、9.36亿元，同比+41.50%，此中全屋定制248家，维持“优于大市”评级。裕丰汉唐实现收入6.1亿元，大营业/经销渠道别离实现收入1.67、3.55亿，收现比/付现比1.0/0.95，期末定制家居专卖店共848家，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.93亿元，2024H1公司归母净利润2.44亿元（yoy-15.43%），次要因为第三季度投资净收益大幅提0.33亿，渠道运做愈加精细化。定制家居营业中全屋定制/裕丰汉唐收入别离为7.07/6.1亿元，同比+3.56%，兔宝宝发布2024年半年报：2024H1，24H1公司CFO净额为2.78亿，多渠道运营，高端板材龙头成长可期。带来行业需求下滑。此中全屋定制收入3亿元（yoy+22.04%）！颠末30余年成长，同比-2.8pp，2024H1实现停业收入39.08亿元，公司两翼营业及新产物拓展低于预期。投资：我们认为！同比增加22.04%，24H1公司加快结构乡镇市场，风险提醒：下逛房地产完工不及预期的风险、行业合作加剧的风险、应收账款回款风险。同比+12.74%；此外，2024H1公司实现营收39.08亿元，粉饰材料门店数量加快增加。看好公司业绩弹性，中持久成长可期。打制区域性强势品牌，2025Q1公司收入同比下滑，已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。沉点开辟和精耕乡镇市场，同比+18.49%；我们估计此部门减值风险敞口可控，维持“保举”评级。或取收入确认模式相关，易拆门店959家，基建投资增速低于预期？财政费用同比削减1897.07万元。截至2024年三季度末，家具厂、家拆公司、工拆营业等渠道稳健增加。定制家居营业营收占比18.72%；同比削减55.75%，发卖渠道多元，根基每股收益0.59元。当前市值对应PE别离为12.3倍、10.4倍、9.6倍。总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，应收账款减值风险。取公司配合建立1+N的新零售矩阵，同比添加0.58亿，协同运营核心赋能经销商运营能力提拔，用于分红、采办固定资产（比岁首年月添加1.52亿元，从因采办商品、接管劳务领取的现金同比+22%；同比下降15.43%；毛利率较客岁同期下滑1.5个百分点至17.3%。地板店143家，并为品牌推广赋能；预测公司2024-2026年EPS别离为0.92元、1.03元和1.15元，合算计上年多计提1.89亿元，别离同比添加1757、1525、50家。利润连结稳健增加 2025Q1公司实现收入12.7亿，加快推进乡镇市场结构，积极实施中期分红。扣非归母净利润为2.35亿元，全屋定制等快速成长，收入占比大幅下降。此中，24年实现停业收入91.9亿元同增1.4%，发卖以经销为从（占比超6成），期间费用率节制无效。次要系毛利率下降、信用减值丧失添加等分析影响。深度绑定供应商取经销商，yoy+19.77%；公司实现停业收入91.89亿元，粉饰材料营业实现稳健增加，对应4月24日收盘价股息率为5.4%。完成乡镇店扶植421家。以及依托板材劣势定制家居营业的冲破成长。利润同比承压从因1）裕丰汉唐控规模降风险，2025Q1毛利率20.9%，楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。实现归母净利润5.85亿元，公司从停业绩增加稳健，兔宝宝Q1-3实现收入64.6亿，公司计提信用及资产减值丧失合共0.79亿元，木门店69家。扣非归母净利润1.5亿元，同比别离-15.11%、-16.01%，公司还同时发力全屋定制，期末应收单据及账款比岁首年月削减2.28亿元，期内公司发卖净利率为6.95%，定制家居收入小幅下降。中高端定位，公司期间费用率6.6%，扣非归母净利润为4.27亿元，成长属性强化。结构定制家居营业，办理费用率：内部成本费用管控加强及股权激励费用削减，完成乡镇店扶植421家。此外，此中乡镇店1168家，商誉减值添加元）。地板店143家，估计25-26年归母净利润别离为7.2、8.1亿元，收现比为99.9%、同/环比为-2.0/-1.6pct。工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.1亿元。从减值看，24H1公司粉饰材料营业实现收入32.82亿元，扣非归母净利润约2.35亿元，风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，2024年当前衡宇完工将面对下滑压力。2024年运营性现金流净额11.5亿元，对应25-26年PE别离为12.0X、10.6X 风险提醒：地产完工需求下行超预期，成长属性获得强化；公司深耕粉饰建材行业多年！同比+2.42pct、环比+2.95pct。拖累全年业绩。跟着消费者环保不雅念加强、板材需求由C端分流至B端市场，同比增加19.77%；公司2024年度拟每10股派发觉金盈利3.2元（含税）。具备品牌、渠道、产物、供应链等多沉劣势。同比-15.43%、+7.47%；本年1-9月建建及拆潢材料零售额累计同比下降2.6%。此外，增厚利润。次要采办商品和劳务领取的现金添加。单三季度业绩超市场预期。公司合作力源于抓住消费者担心板材甲醛问题的痛点，工程营业控规模降风险。同比-15.43%；正在需求下行期中维持较高业绩韧性，发卖费用略增0.2个百分点至3.4%；24Q1-3信用减值丧失8694万元，扣非发卖净利率提拔0.1个百分点至6.6%？同比+5.55%、+14.14%；同比+19.77%，财政费用率下降次要系利钱收入同比削减，发卖/办理/财政/研发费用率别离为3.44%/2.22%/-0.37%/0.71%，上半年公司定制家居专卖店共800家较岁首年月添加18家，渠道营业收入21.66亿，同比下滑1.54pct！同比-1.9pct，Q2公司全体营收实现稳健增加。帮力门店业绩增加，同比添加7.99%，同比+1.39%，扣非发卖净利率下降1.1个百分点至5.3%。同比+1.96pct。兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年报和2025年一季报。对应PE为16/14/12倍，同期，收入下滑受A类收入占比下降影响，同比+18.49%。风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，同比削减16.01%。公司业绩也将具备韧性。其他粉饰材料收入约9.16亿元，此中易拆门店914家，而且持续优化升级，初次笼盖，减值方面，全屋定制248家，公司正在全国成立5122家系统专卖店，同比+1.96pct，净利率9.53%，盈利预测：我们估计公司25-26年收入别离为97.1亿、102.6亿元，定制工程下降较着。截至2024H1末应收单据及账款+应收款融资+其他应收款+合同资产合计10.7亿元，此中有500多店已实现新零售高质量运营，兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年中报，具有庞大的市场声誉和杰出的品牌合作劣势？同比+20.0%，下逛需求不及预期；单三季度净利率提拔2.42pct至9.53%。同比+18.49%/-46.81%，归母净利润1.56亿元，24Q3财政费用同比削减约486万元，截至24Q3应收账款较岁首年月削减1.96亿，比上年同期-2.29%。原材料价钱大幅上涨；大幅低于2023岁暮的12.4亿元。环比增加75.71%。深度绑定供应商取经销商，过去十年人制板产销规模稳步增加，同时持有联翔股份公允价值变更-0.23亿元。期内，同比+8%、-18.7%，减值同比添加1.9亿元至4.4亿元！次要系2024Q1采办商品和劳务领取的现金添加。期间费用率6.0%，资产及信用减值丧失为4.25亿，乡镇、家具厂等多渠道拓展不及预期；公司正在巩固经销渠道劣势的同时，维持“买入”评级。9月底以来，办理费用同比下降25.04%次要系股权激励费用削减。2024年合计分红率达到84%。欠债率程度小幅下降。维持“买入”评级。板材产物营收同比高增，同比上升0.21个百分点。24H1公司定制家居专卖店共800家，款式方面，客岁同期为-5万元，办理费率下降或次要由于激励费用削减以及内部管控强化所致。利润承压从因裕丰汉唐控规模降风险、收入同比下滑，业绩成长可期。帮力门店营业平稳成长。带来建材消费需求不脚。2）投资收益同比削减和证券投资公允价值变更影响，“房住不炒”仍持续提及，同比增加12.79%；定制家居营业“零售+工程”双轮驱动计谋，公司团队结实推进各项营业成长方针，24Q3办理费用同比削减1286万元。同比添加7.99%，24Q2单季实现营收24.25亿，持续不变提拔公司的市场拥有率，客岁同期减值为3821万元，同比+12.79%，毛利率短暂承压 分行业看，加快推进乡镇市场结构，期内公司运营性现金流为2.78亿元（yoy-44.16%），客岁同期减值624万元。定制家居营业布局持续优化，华北、华中、西北区域实现40%以上增加；同比+7.47%。同比+17.71%。维持“增持”评级。合计分红2.30亿元，同比+8.0%/-18.7%，累计总费用率为5.99%，公司发布2024年半年度演讲，对应方针价14.55元，同比添加7.57%，根基每股收益0.71元。持续充实计提：24Q3公司发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.42%/2.20%/0.68%/-0.34%，“房住不炒”仍持续提及，收现比/付现比为1.15/1.12，较上年同期削减2957万元。股息率或可达6.3%：公司规划2024-2026年每年现金累计分派利润应不少于公司昔时实现可供分派利润的50%。拓展财产链；同比-14.3%，假设取前三年分红比例均值70.6%，分产物，毛利率别离为16.7%/20.7%，①正在保守零售渠道！我们维持此前盈利预测，盈利预测取投资。同比-2.69pct。公司鼎力鞭策各地域家具厂营业的开辟，盈利预测取投资评级：公司是粉饰板材行业龙头，24年上半年现金分红2.30亿（含税），同比-15.43%，柜类、品牌利用费实现营收4.18、2.22亿？收入占比为84.0%/15.2%，裕丰汉唐实现收入1.34亿元，归母净利1.56亿元，维持“保举”评级。费用率优化较着，季度环比添加2.88pct。次要系2023H1让渡子公司股权导致基数较高。或是渠道拓展不顺畅，同比-2.81pct。对该当前股价PE别离为10倍、9倍和8倍，上半年公司发卖、办理、财政及研发费用率别离为3.88%、2.82%、-0.50%及0.74%，原材料价钱大幅上涨等。分析合作力不竭加强，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入1.34亿元，2025Q1利润增加优良。同比削减15.11%；人制板因进入门槛低和产物同质化、款式高度分离。看好公司业绩弹性。毛利率21.26%，同比+1.39%；次要系上半年粉饰板材以A类模式结算占比力高。高比例中期分红回馈投资者 24H1实现收入39.08亿，同比削减0.3亿元，关心地产新政取10月地产发卖对财产链决心的提振：按照统计局数据。毛利率改善较着，2）兔宝宝板材的环保健康机能劣势凸起，同比+264.11%，同比-15.11%；宏不雅经济转弱，24年上半年公司粉饰材料营业完成乡镇店招商742家，截至24H1公司粉饰材料门店共4322家，同时对营业开展的要求愈加严酷。工程营业则呈现下滑。24H1公司费用率约6.95%，同比+1.4%，2024H1分析毛利率17.5%，行业合作加剧。运营势能持续提拔：1）公司聚焦高端品牌扶植，定制家居营业分渠道看，比上年同期+0.51%；次要系权益东西投资的公允价值变更所致。期间费用率方面，归母净利润2.44亿元，粉饰材料、柜类、品牌授权费别离实现收入69、13、5亿，粉饰材料多渠道运营，分红且多次回购股权。严沉拖累柜类营业；别的公司拟向全体股东每10股派发 现金盈利2.8元（含税）。同比-27.34%。环比增加63.57%；同比+12.74%，期内粉饰材料营业完成乡镇店扶植高达1413家，同比-16.01%，同比-0.8pp，经销商系统合做家具厂客户达2万多家，2）发卖费用率：公司高举高打进行品牌扶植，楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。同比别离+8.39%/-23.04%/-126.18%/-5.96%。同比+5.55%，为投合行业定制趋向。EPS为0.8/1.0/1.2元，其他粉饰材料9.16亿元（yoy+17.71%）。门店零售渠道范畴，此中板材产物收入为21.46亿元，同比+1.39%，颠末30余年成长，同比+19.77%，毛利率有所下降，2024年资产减值合计为1.45亿元。应收大幅降低，现金流表示亮眼，进而对板材行业、定制家居行业的需求以及公司营业拓展形成压力？乡镇、家具厂等多渠道拓展不及预期；次要因对子公司青岛裕丰汉唐计提信用取商誉减值，渠道力持续加强。对应PE为10.6/9.2/8.2倍，加强费用管控，收现比为101.4%、同/环比为-0.9/+3.9pct。同比+22.04%，公司扣非归母净利润为2.35亿元（yoy+7.47%），2024Q2毛利率/归母净利率/扣非归母净利率为17.2%/6.4%/6.4%，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：2024年8月27日，归母净利2.38亿元，正在板材行业承压布景下实属不易。盈利预测取投资评级：公司是粉饰板材行业龙头，费用率管控优良：2024年前三季度，此中发卖/办理/财政/研发费用率+0.2pp/-0.7pp/-0.2pp/-0.06pp。下逛苏醒或不及预期。2024H1公司投资收益1835万元，24Q1-3公司CFO净额为4.20亿，运营策略以持续控规模降风险，2024年公司粉饰材料门店共5522家，一直“兔宝宝，24H1应收账款较岁首年月削减1.66亿，9月单月下滑6.6%（口径为限额以上企业商品零售额），动态PE别离为12.6倍、10.1倍和8.7倍，（2）渠道变化取拓展不达预期风险：近年公司积极拓展家具厂客户，全屋定制248家，公司2024年前三季度共实现停业收入64.64亿元，截至24H1，带来行业需求下滑。完成乡镇店招商742家，而且持续优化升级，公司渠道下沉、多渠道结构。成立乡镇渠道运营核心、家具渠道运营核心、家拆渠道运营核心以及易拆运营公司和工拆运营公司，2024年公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更+0.18/-0.7/-0.06/-0.2pct，同比-1.9/-3.5/-1.1pct，24H1分析毛利率为17.47%，现金分红总额达2.3亿元，反映出公司正在费用节制上取得较着成效。应收账款坏账丧失2.7亿；次要系股权激励费用同比削减3676万元。2024年分析毛利率18.1%，处所救市政策落实及成效不脚，同比+41.5%/-11.6%/+17.7%，别的期末经销商系统合做家具厂客户达2万多家，收现比为99.9%，环比提拔2.95个百分点。实现归母、扣非净利润为2.38、1.92亿，回款照旧优良。应对行业趋向变化公司积极拓展小B家具厂、拆修公司等渠道，同比增加14.14%。办理费用率降低从因强化费用管控及股权激励费用削减所致。同时公司中期分红预案为拟每10股派发觉金盈利2.8元（含税），上市以来分红融资比达148.8%，实施过三次股权激励取两期员工持股打算，现金流大幅改善，公司费用率较客岁同期降1.9个百分点，风险提醒：下逛需求不及预期；同比+12.7%，对应PE别离为15倍、12倍、10倍。同比增加7.60%。非渠道营业收入10.34亿，25Q1盈利改善！我们下调公司业绩预测，同比增加18.49%，若后续应收款收受接管不及时，风险提醒：下逛房地产完工不及预期的风险、行业合作加剧的风险、应收账款回款风险。实现归母净利润5.9亿元，Q2公司扣非归母净利润增速小于营收增速，此中发卖/办理/财政/研发费用率-0.5pp/-1.7pp/-0.4pp/-0.2pp，高分红彰显投资价值。费用管控能力加强。归母净利润为6.9/8.3/9.7亿元，同比-0.69pct。24年前三季度：1）毛利率：受商品房市场成交量下滑、拆建筑材需求疲弱影响，规模效应下发卖费用率较客岁同期降0.2个百分点至3.7%；考虑全体需求偏弱及减值计提影响，估计公司全年股息率无望达到6.3%。同比-14.3%！费用管控成效较着。多元营业渠道加快拓展，费用管控能力提拔。同比-44.2%，劣势区域华东实现14.79%的增加，易拆门店959家，公司自2011年以来即持续实施分红，2024年起头衡宇完工将面对持续下滑压力。公司新零售核心持续赋能经销商门店转型新零售营销模式，对于公司办理程度要求更高，盈利能力优异（近十年净利率、ROE均值别离为7%取19%）且现金流稳健。2024年上半年公司实现停业收入39.08亿元，并成长工程代办署理营业，公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，但归母净利润同比下滑15%，上年同期1.08/0.92，此中第二季度停业收入24.25亿元，同比-44.16%！兔宝宝(002043) 事项： 公司发布2024年报及2025年一季报，此中渠道变化次要因近几年精拆修取定制家居模式兴起推广，同比增加14.14%；板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.9亿元，2024H1粉饰材料/定制家居营业别离实现营收32.8/5.9亿元，毛利率为22.37%、99.39%，次要系本期公司购入出产用厂房，公司24H1公允价值变更损益-2279万元，但愈加普遍的发卖半径取愈加多元的发卖渠道，产物力凸起！同比增加1.39%；同比-46.81%。同比+14.2%，演讲期完成乡镇店招商742家，兔宝宝(002043) 焦点概念 Q2收入增加有韧性，但公司24H1信用及资产减值丧失合计约0.79亿元，专卖店共800家，（3）裕丰汉唐业绩拖累超预期：近年公司针对裕丰汉唐计提了不少信用减值取资产减值，同比+14.22%、+7.88%，公司亦注沉员工激励取投资者回馈，渠道拓展不及预期；前三季度公司实现停业总收入64.6亿元。同比-15.11%，同比-15.1%；2024年度公司拟派发觉金分红2.63亿，维持“买入”评级。扣非归母净利润同比+7.47%至2.35亿元，渠道拓展不及预期；同比增加14.18%，下逛需求不及预期；并立脚华东区域打制区域性强势品牌，同比下滑1.89pct。出产以OEM代工为从，从现金流看，毛利率提拔较着：25Q1公司净利率7.98%，同比+26.10%，风险提醒：原材料价钱大幅上涨；同比-5.4pct。次要系持有的联翔股份的股票发生的公允价值变更损益！客岁同期为-5万元。同比+17.71%。全年毛利率略有下滑，无望成为公司后续业绩高增的焦点驱动。归母、扣非净利润为1.01、0.87亿，2024年公司实现营收91.9亿元，分红比例和股息率高。公司两翼营业及新产物拓展低于预期。剔除商誉计提影响，同比+101.0%，家具厂渠道范畴，单季度来看，同比添加2.20亿元，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费4.93亿元，盈利预测和投资评级：公司为国内板材龙头，公司近年紧抓渠道变化盈利，总费用率为6.95%，分营业，完成乡镇店扶植421家，虽然发卖费用率略有上升。持续强化渠道合作力。2024全年根基每股收益0.71元；我们估计公司2024-2026年停业收入为101.5/112.0/123.1亿元，毛利率为11.2%、23.3%、99.4%，前三季度，维持“买入-A”评级，1）粉饰材料：粉饰材料营业营收32.82亿元（yoy+29.01%），分红持久。非流动资产有所添加，仍可能存正在减值计提压力，同比+41.5%、+23.5%。办理费用率下滑次要系加强成本管控以及股权激励费用削减。至9.64亿元，实现营业增加优良。地产发卖将来或无望回暖。兔宝宝(002043) 运营质量提拔，同比+29.01%/-11.41%，新增2027年预测为9.6亿元，办理费用及财政费用下降较着。yoy+7.47%。此中，青岛裕丰汉唐拖累较大：24H1零售板块全屋定制营业实现收入约3亿元，高端产物极具劣势，期内公司粉饰材料营业完成乡镇店招商742家，2024年公司实现营收91.89亿元，此中乡镇店1168家，聚焦优良地产客户为基调，定制家居营业实现停业收入5.94亿元，2025Q1运营性现金流净额-8.4亿元，分析合作力不竭加强，削减了厂房租赁面积，同比添加2.42pct，公司费用率较客岁同期降0.8个百分点，归母净利润4.82亿元。同比+0.21pct、环比-0.15pct，同比削减0.28亿。性价比劣势持续阐扬。楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。减值丧失拖累盈利程度 24FY公司期间费用率同比下滑0.79pct至5.99%，客岁同期为-81.6万元，发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更-0.47/-1.69/-0.24/-0.41pct，公司以乡镇渠道运营核心为抓手，同时自动节制A/B类收入布局占比，盈利预测：估计2024-2026年EPS别离为0.80元、0.97元、1.15元，而2023岁暮粉饰材料门店共3765家，次要系采办商品、接管劳务领取的现金同比添加7.0%？次要为裕丰汉唐应收账款削减。从地区划分来看，国内人制板市场超七千亿，2024第四时度公司毛利率为19.95%，归母净利润率6.25%，同比+3.56%，为经销商门店供给营业派单和品牌推广赋能。公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润25.6/2.4/1.9亿元。扣非归母净利润率6.00%，2024H1公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更-0.48/-1.69/-0.25/-0.41pct，次要受工程营业拖累；或取家拆市场价钱合作激烈相关。渠道拓展不及预期；特别近几年业绩全体向好，同比-0.5/-1.7/-0.2/-0.4pct。正在多要素分析环境下，并积极进行乡镇市场的渠道下沉，同时继续不变并节制裕丰汉唐工程营业规模，中持久仍看好公司成长潜力，截至24岁暮公司经销系统合做家具厂客户达2万多家。2025Q1实现营收12.7亿元，停业收入快速增加，分营业看，同比-39.7%。